“潜龙腾渊”：今年的投资机会

----2012股市投资最赚钱

温建宁 发表于2012年02月09日《上海证券报》“观点”专版

　　温建宁

中国股市有句俗语说，一月涨，全年涨。现在一月涨势已确立，全年选择股市投资虽不能说机遇千载难逢，至少是良好的开端、成功的一半了。2012年最大的投资机会正在资本市场孕育和诞生。

　　笔者做出如此判断，理由有四：

　　第一，社保能携“养命钱”入市，表明市场具有较高安全边际。社保管理的资金是不能承担亏损的资金，养老金更是追求绝对安全的资金，这些钱对投资价值的判断几乎近似严苛，要是一个风险市场没有达到其要求的安全标准，它几乎是不可能轻易出手把自己置于风险漩涡的。须知，社保投资风格一贯谨慎，入市时机把握精准，多年来收益保持跑赢大势，投资业绩稳扎稳打。

　　当前，A股经过2011年市场持续八个月的下跌，几乎挤去了绝大多数泡沫成分。沪深两市平均静态市盈率分别只有13.40倍和23.11倍，与2010年底相比分别暴跌37.99%和48.29%，致使很多股票都已是“白菜价”，A股市场已跌入安全区域。这必然吸引具有战略眼光的机构投资者悄悄布局。如果1.9万亿养老金入市获得政策支持，那么资本市场由增量资金带来的投资机会不言而喻。即使人力资源和社会保障部发言人出面否认养老金入市，但却无法否认整个市场已经具备吸引大资金入市的安全边际。

　　虽然对养老金入市，还有一些争议，但笔者以为养老金因为将来巨大的支付缺口，寻求做大规模、实现保值增值的冲动是很强烈的，只要市场风险降低留有足够的投资空间，它不选择入市才是最大的风险和机会损失。所以，养老金入市的结果是相对明确的，只剩下入市时间选择和入市规模的问题了。

　　第二，中国经济下行趋势明朗，产业资本投资实业的热情不断下降，过剩资金追求反周期运作，为沪深股市的涨升提供了资金支持。短期内受欧美外部经济环境欠佳的影响，中国经济开始面临外需下降的压力，而内需受制于房价走势下行的连带，短期内无法大面积实现内需旺盛，最后实体经济产能过剩问题，将会演变为资金过剩问题。

　　去年中国经济比上年增长9.2%，显著低于年初预期。民间和社会投资工业生产的积极性将受挫，巨量产业资本过剩和房地产领域资金紧缺将同时存在。而过剩的产业资本寻求资金利用率的范畴则非常狭窄，相对能容纳这些大体量资金的投资场所，除了房地产领域，也许只有资本市场这个“大容器”才能担此大任。

　　事实也正是如此，进入2012年，央企大股东出手增持行为增多，在A股市场掀起了一轮产业资本增持潮。公告显示已有34家公司披露增持公告，仅华侨城一家就已累计增持1184.85万股，以汇金公司为代表的央企不仅战略性增持股份，还降低分红比例5%用以国有商业银行充实资本金。中国石化（600028）、中国神华（601088）等产业资本也在增持，说明产业资本正在有序地变身为金融资本，资本市场资金饥渴症有望得以缓解。

　　第三，从资本市场和宏观经济发展的历史比较来看，经济转型阶段资本市场存在着领先经济复苏的牛市根基和参照体系。资本的本性是追逐盈利，而在经济的转型阶段，往往更需要活跃的资本市场，因为这个市场既能容纳资金藏身，实际上也在为转型后的新经济发展贮备资金力量，恰好担当了新旧产业转型的资金供给“中转池”。

　　对此，1992年至1999年的中国经济转型，提供了很好的观察对比样本。1992年和2007年之后的经济形势相似性很强，这两年GDP增长率都是以14.2%为峰值，然后都出现了经济增长持续走低的情况。从1992年GDP增长率连续下降了7年，到1999年7.6%才见底，但经济下行4年到1996年的中期阶段，沪深股市提前经济见底三年爆发了大牛市，正好给经济成功“软着陆”准备了腾飞资金。

　　这一次，GDP增速从2007年高点回落，到现在刚好也过去了4年时间，也正是经济转型最为关键的一年，即使今年的经济下滑情况与九十年代类似，GDP增长率降到8%，甚至继续下滑两到三年才见底，但资本市场摆脱经济羁绊的可能性也不是没有，作为资金腾挪的周转地已经步入升途就更有意义。

　　第四，从投资品的差异性比较来看，2012年资本市场可能机会最大。因为，在经济下行阶段，高价房产压力最大，统计数据显示，房地产商品的交易流动性正在减弱，投资房产的风险自然不小。而在通胀回落阶段，黄金的避险保值能力也已降低。即便2012年国际黄金市场依然能有较好表现，每盎司1800美元恐怕依然是一道难以逾越的天堑。所以，黄金实物和期货投资涨升的空间比较有限。

　　如此，把上述观点概括起来就是三句话：2012年，把钱存银行不如投资银行股票，投资黄金不如购买黄金股票，投资房产不如投资房地产龙头股票。

（作者系上海金融学院公共经济管理学院统计系副教授）

注：

１.　本文初稿写作于2012年1月17日，正好是新年市场沪指首次涨幅达到4.18%的一天，那天也是笔者接受上海电视台《海上夜谈》邀约接受访，重点就龙年投资理财发表个人见解：2012年投资什么都不如投资股市。

２.　本文是笔者2012年高端宏观经济和微观股市投资分析文章系列的第五篇。2012开年首篇分析文章是发表于《上海证券报》1月4日观点专版的《中国经济在历史拐点上力争稳平衡》，其中“2012国际、国内经济悲观并不可取”的观点现在随着中国股市奇迹般坚定向上变为事实。第二篇文章是发表于1月12日《上海证券报》观点专版有关中国经济宏观大分析《2012 中国经济防范金融风险之年》，其文视角着眼于中国经济和金融风险分析，笔者以为只有看清楚经济发展中的各种问题，才能找到股市投资的盈利方向！第三篇是1月20日上证报发表的《世界经济“弃虚取实”为复苏而变》，则把分析的视角放到了更宏大的世界经济背景中，立意于对世界经济复苏突破口的分析，试图看透影响中国经济发展的外部因素，为发掘股市投资投资机会做准备！第四篇是发表于1月30日《上海证券报》观点专版的《龙年沪深股市否极泰来概率有多大？》，则在看清楚宏观的基础上，把目光聚焦于很具体的投资领域从微观层面分析股市的投资机会，指出“笔者相信，对股市而言，龙年或许是否极泰来恢复性增长的一年。如果在上述共识下市场能从去年的无序失范走向大治，市场承受限度受到高度重视，市场规律和投资者感情将受到绝对尊重，则无形之手将重整山河”。

３.　今天发表的文章《“潜龙腾渊”：今年的投资机会--2012股市投资最赚钱》，亦是笔者2012年中国股市宏观大分析文章《龙年沪深股市否极泰来概率有多大？》的姊妹篇，是1月17日那天应上海电视台《海上夜谈》编导谈2012投资理财个人准备上节目的观点，但由于节目时间所限制、不能展开来长篇大论，所以就把写好的提纲形成了春节后发表的最近两篇文章的内容。在电视台节目中笔者只是给出了核心观点：“2012年，我个人看遍了所有的投资品市场，那么，个人有一个基本的观点，这个观点就是：2012年最大的投资机会，就是我们受伤害最深最深的资本市场，即我们国家的股票市场”。现在该节目的视频正在土豆和酷六上热播，感兴趣者可以查阅笔者博客或直接收看（http://www.tudou.com/programs/view/bXspKAmJm2o/）。

４.　比较遗憾的是本文春节前就投稿于北京的一家财经报纸，也许因为没有人看好今年股市机会，所以观点未得到认同没能发表，笔者的看法倒是很合拍李大霄这几天的看法。显然本文即使修改于2月5日，也要早许多。就是笔者预计到本周股市将继2012年开年首周股市开门红之后，将延续暴涨格局，因为只有这样才能表明股市的投资价值，而且笔者也预见到只有本周股市暴涨了，笔者的观点才会得到圈内的认可，文章才会见报传播了。所以，笔者以为，2012春节长假之后持股待涨，将是最大、最好的投资选择！

（温建宁　作于2012年02月09日07时58分　上海）